“铁公鸡”金杯汽车：或卖厂房保壳

近日，金杯汽车发布2016年财务报告。金杯汽车去年实现营业收入48.02亿元，同比增长3.52%；归属于上市公司股东的净利润-2.08亿元，同比下降683.03%。

这家成立于1988年，并于1992年在上交所主板登陆的汽车整车制造公司，上市以来从未进行过现金分红，而且患上了严重的补贴依赖症。公开资料显示，从2007年的779万元一直增加到去年的2.32亿元，10年来，金杯拿到过共计4.72亿元的财政补贴。

记者发现，若扣除2016年超过2亿元的政府补贴，金杯汽车实际巨亏4.24亿元，达到7年以来的最高值。这与金杯汽车2016年实现扭亏为盈的目标相去甚远。2016年，金杯汽车的资产负债率已经高达94.13%。

华晨金杯F50

被证监会不点名批评

今年4月初，证监会主席刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上发言时，特别提到了一家上市公司90年代初上市至今没有分红，并且直接抨击：“如果上市公司长期无理由不对股东分红，极有可能是财务造假。”还有与会人员更是直言，这种行为完全是在“忽悠散户”。而随后在多家媒体以及行业人士的推算下，这家上市公司可能就是金杯汽车。

事实上，1992年上市之后，金杯汽车仅在1992年、1994年发布过两次分红实施公告，分别是“10股送1股”和“10股送3股”。但自1994年以后，金杯汽车再也没有过分红，理由是：“我们的业绩实在太差了。”

查阅金杯汽车的相关财务数据可知，自2001年，金杯汽车的业绩就陷入泥潭，尤其是在2001年、2004年、2005年、2008年、2009年、2014年、2016年，共有8个会计年度，金杯汽车处于亏损状态。亏损企业无红可分，情有可原。

但在更多年头，金杯汽车其实盈利颇丰。时代周报记者查看了金杯汽车的历年年度报告发现，公司在2010年实现营业收入约为46.7亿元，同比增长13.8%，当期归属于母公司所有者的净利润为2.81亿元；2015年，公司实现利润总额2.58亿元，同比大幅增长551.71%，归属于上市公司股东的净利润为3574.68万元。另有市场数据显示，1998年和1999年，金杯汽车的净利润超过了5亿元。

对于不分红、不转增股份的原因，金杯汽车表示，公司2015 年度归属于股东的净利润折算下来，基本每股收益0.03元，那么，加上年初未分配利润-23.62 亿元，相当于本年度可供股东分配利润为-23.26亿元。根据《公司章程》中利润分配政策规定，因本年度可供股东分配利润为负，所以，本年度不进行利润分配和资本公积金转增股本。

轻卡拖累“金杯”举步维艰

1991年，沈阳金杯汽车股份有限公司与华晨中国汽车控股有限公司合资，成立沈阳金杯客车制造有限公司。公司注册资本4.4亿美元，华晨汽车占有51%股份。次年，金杯汽车大股东华晨汽车率先在美国纽约证券交易所上市，成为中国大陆首家海外上市公司，金杯汽车则在国内主板上市，双双晋升为上市公司。

但金杯汽车上市25年来，有 8 个会计年度都处于亏损阶段，金杯汽车的证券简称则一直在“金杯汽车”“*ST金杯”“ST金杯”之间来回切换。2013-2015年间，扣除相关指标后，金杯汽车分别亏损1600万元、1.5亿元和6600万元。2016年，金杯汽车销售了23191辆，同比下跌51%。

“竞争压力的不断赠大、东北市场的经济低迷，以及国家对汽车行业认证指标要求不断提高等因素，多重因素叠加，导致金杯寸步难行。”汽车行业资深观察员钟师向时代周报记者表示，金杯汽车的主要产品是轻型卡车，连续多年销量不振，重要原因是全国的轻卡车市场销量都在下滑，产销处于疲软状态。而且，轻卡的生产技术薄弱，研发水平单一，让公司盈利水平的提升空间被不断压缩。

为扭亏为盈，金杯汽车一度加大了零部件的产销力度，如汽车座椅、内饰件、发泡、橡胶件、仪表盘等，主要用来供应华晨宝马X1、X3等车型。自2014年以来，相对于整车产品，金杯汽车零部件反而创造了更高的营收。2016年上半年，零部件营收达到13亿元，整车产品却只有7亿元。不过，由于金杯汽车零部件的毛利率并未排在行业上游，这方面的收入并不足以维持金杯整体的运转。

财报显示，金杯汽车的主要亏损在于整车业务。2016年，整车毛利率为-3.97%。此外，金杯汽车去年应收账款为1035.6万元，但是这些账款收回的几率微乎其微，都算作全额计提坏账。

10年政府吐血补助5亿元

汽车行业分析师王猛告诉时代周报记者，这些年来，金杯汽车的非经常性损益在连年增长，将其与扣非后净利润相加，也使得金杯汽车在有些年份，归母后净利润还能落个过得去的正数，主要原因是政府补助。

时代周报记者统计发现，10年时间，金杯汽车共获补贴 4.72 亿元。从2013年到2015年，金杯汽车分别获得补贴1969万元、2823万元、1.5亿元。在今年1月2日，金杯汽车发布公告称，其全资子公司—沈阳金杯车辆制造有限公司也收到1.16亿元补贴款，加上去年12月底该子公司获得的7638万元补助款，在不到4个月的时间内，金杯汽车就获取了将近2亿元的政府补贴。

王猛表示，在A股市场中，由于上市公司在目前仍属于稀缺资源，所以地方政府从各种因素考虑，都不希望本地的上市公司被ST或退市，往往通过给予补贴的形式来帮助业绩严重亏损的上市公司。

为摆脱补贴依赖，在2016年年报公布之前，金杯汽车就因为筹划资产出售重大事项停牌。报告显示，因正在筹划资产出售重大事项，鉴于该事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，“公司股票自 2017 年 3 月 20 日开市起连续停牌。”到记者截稿时，金杯汽车的股票仍在停牌中。

今年不惜一切代价“保壳”

虽然金杯目前并没有公布资产出售计划，但市场已有金杯汽车为保壳而出售资产的传言。中融创投基金管理（北京）有限公司董事长曹鹤曾对媒体表示：“对于销量持续不振的金杯汽车而言，又没有核心资产可以出售，剩下的应该只有固定资产，而目前最有可能出售的就是金杯车辆的老厂房。”

值得注意的是，早在去年的五六月间，金杯就发布了一份关于全资子公司沈阳金杯车辆制造有限公司整体搬迁项目的进展公告，此外，中建一局集团安装工程有限公司官网也披露过该项工程。

事实上，亏损趋势难以逆转，对已经两次“披星戴帽”的金杯汽车来说，如果今年再不盈利，将面临再度被ST的命运。根据上海证券交易所和深圳证券交易所发布的《关于对存在股票终止上市风险的公司加强退市风险警示等问题的通知》规定，最近两个会计年度经审计的净利润连续为负值或者被追溯重述后连续为负值的公司，会成为存在股票终止上市风险的公司（ST）。

“金杯汽车今年必须盈利，否则退市风险又将出现，这对已经保壳多年的金杯汽车来说，是不愿意看到的。”汽车行业证券分析师对时代周报记者表示。实际上，2014年，金杯汽车出现1.43亿元亏损之后，就很危险，但是，2015年陡然实现了0.35亿元的净利润，平均到每股收益仅有3分钱，惊险过关。

业内多位分析师表示，金杯汽车在过去几年，曾不止一次被“ST”过，生命岌岌可危。那么，相比销量、盈利等等指标，“保壳”才是现阶段的重中之重，现如今除出售固定资产保壳之外，留给金杯汽车的选择已不多。在分析人士看来，金杯汽车的本次停牌是为了采取相应措施避免再次出现“ST”，而金杯汽车一旦被认定为“存在终止上市风险”的公司，按照目前的市场环境来看，后果不敢想像。